中矿资源联合东方富海收购Tiger Resources

2018年01月24日         十八铜人

这个其实是昨天的消息,一早上Tiger Resources就在澳交所公告了,然后晚上中矿资源在大哀股公告。Tiger Resources是个问题资产,因为流动性的问题,停牌好长时间了,现在也没复牌。中矿资源也挂了重大资产重组在那停牌,公告之后也没复牌,看来还有别的重大信息没有公告。

记得十八铜人刚开公众号的时候,其实最开始的几篇就说过Tiger的事,当时还算是个好标的,因为有产量,有现金流,但问题是这公司自己有点作,借了一大票钱去买Gecamines手里的股权并且进行了所谓的去瓶颈项目,搞完就赶上铜价大幅下跌,把自己作的还不起钱了。屋漏又逢连夜雨,去瓶颈项目里的工程设计有点问题,赶上存放萃取液的池子又漏了,整个项目停产,更还不起钱了。

就这么个有故事的资产,在刚果金的中资企业基本都和他家或多或少暧昧过,有的甚至还签了保密协议进去看了数据库,但最后好多家都选择没做,没做的原因也挺简单,大家都有点担心一旦高品位库存矿用完了,怕重新开始采矿后成本控制不住,另外虽然这货在产,产能号称3.25万吨/年,但是这货的铜品位在刚果金真心算低的,昨天中矿资源的公告里说只有1.2%,铜价高没问题,但是能不能穿越周期这真不好说啊,或者人家也没指望能穿越周期。还有一条,说Tiger下面还有硫化矿,十八铜人对此是相信的,但是问题是开发硫化矿就要上磨机,之前Tiger在主力矿山Kipoi上有重选的选厂,上磨机之后改造一下可能堪用,但问题是得花钱啊!没花钱之前,佛说一切皆为虚妄。

Tiger之前为了赶电动车这波咸带鱼,说自己的矿上有钴,但是似乎工作做得比较浅。现在中矿资源在公告里又把这事拿出来了,说有4万吨+钴,但是品位只有0.06%,这种品位的钴能不能经济的处理出来这点得存疑。

说了半天,回到这个交易。这是个资产交易,中矿+东方富海在香港成立了个SPV,SPV给Tiger Resources支付2.5亿美元,Tiger再拿这笔钱去还债解除对资产的抵押,现在债务大概有2.09亿美元。同时,SPV还要再承担1000万美元的债务,也就是说这次交易的EV其实是2.6亿美元。另外,还有6700美元/吨铜价和5万美元/吨以上钴价的royalty支付,但是这两者之和不超过2000万美元,就目前的价格趋势来看,这种或有对价应该是铁定支付的,因此隐含的估值可能已经到了2.8亿美元。再加上SPV还要往里面再投3000万美元(够不够单说,项目已经停了一段时间了,在非洲嘛,风吹日晒,再加上保养水平可能一般和黑叔叔今天拿走点明天拿走点的),主要是把之前停产的项目改建更新一下重新运转起来。这么七算八算的,大致相当于一吨产能给了10000美元的估值,不贵但并不便宜。

这项目买方的财务顾问是标准银行,律师是金杜,税务顾问是毕马威,中矿资源是国内做地质勘探的专业公司,在非洲活跃多年,东方富海更是在资本市场里颇有威名,这种组合看着还是挺靠谱的。当然,十八铜人前面瞎bb的问题都是明盘,大家都能看的出来,所以买方团和顾问应该是有过研究和应对措施的,因此大家可以当十八铜人没说过……

最后,祝贺标行在国内顾问业务开张,祝愿中矿资源复牌大吉。

编辑:Ike Cheung
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